RANNÍ PŘEHLED 8. září 2015
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 992 bodů (-0.8% d/d); objem: 534 mil. Kč Po pátečních výprodejích na globálních trzích, které spustily obavy investorů o zahájení nového pracovního týdne v Číně po dvoudenním státním svátku, přišlo mírné uklidnění. Evropské trhy indikovaly téměř procentní růst, nakonec však obchodní seanci uzavřely silnější jen o necelé půl procento. Příčinu lze spatřit v mírném vybírání zisků v horší likviditě, která byla způsobena prázdninami na zámořských burzách. Praha nakonec dopadla jako jedna z nejhorších, kdy velkou zásluhu na tom měly akcie Komerční banky (-2,42 %), rakouské pojišťovny VIG (-2,25 %) a ČEZu (-1,50 %). Situaci už nezachránila ani rakouská Erste Group (+0,98 %). Na akciích Unipetrolu (+6,76 %) došlo ke zklidnění situace po nedávném požáru v Litvínově, pivovarnická PLG (+1,22 %) rostla po oznámení o vstupu čínské CEFC do společnosti, která ji ohodnotila na 1,9 mld Kč. USA
Dow Jones: 16,102 (nezměněn); S&P500: 1,921 (nezměněn); Nasdaq: 4,684 (nezměněn)
Akciové trhy v USA byly z důvodu svátku Labor Day včera zavřeny
AKCIOVÉ TRHY Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
d/d (%) 0.0 0.0 0.0 0.6 0.7 -0.8 0.2 0.0 -0.7 -2.2
16,102 1,921 4,684 3,198 10,109 992 2,256 21,335 2,132 776
t/t (%) -2.6 -2.6 -1.9 -2.2 -1.5 -3.2 -3.0 -0.3 -1.4 -6.9
ytd (%) -10.5 -7.6 -2.0 2.0 3.1 4.7 4.5 28.3 -7.9 -1.8
PX Index (-) 1050
mil. CZK 2500
1025
2000
1000 1500 975 1000 950 500
925
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU V pondělí se u kurzu koruny k euru po týdnu naprosté stagnace na úrovní 27,02 CZK/EUR objevil nějaký pohyb a koruna se posunula na 27,04 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu lehce oslabily o 1-2 desetiny procenta. Eurodolarový trh v pondělí klidně kolísal kolem 1,115 USD/EUR, když ke klidnému průběhu přispělo, že v pondělí zůstaly finanční trhy v USA uzavřeny. Koruna k dolaru se držela kolem 24,25 CZK/USD.
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Čína: exporty (srpen) -5,5 % r/r, oček. -6,6 % Čína: importy (srpen) -13,8 % r/r, oček. -7,9 % Německo: obch. bilance (červenec) 25,0 mld. EUR, oček. 23,5 09:00 – ČR: míra nezaměstnanosti (srpen) 10:00 – ČR: devizové rezervy (srpen)
PŘEHLED ČR
900
0 10/8
Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.05 24.21 1.12 0.731 1.089 119.3 69.12
*USD/100 RUB
RBI: Rakouský regulátor snížil kapitálové požadavky
31/8
7/9
d/d (%) -0.1 0.1 -0.2 0.5 -0.6 -0.2 -0.9
t/t (%) 0.0 -0.4 0.4 -0.1 -0.4 1.6 -7.6
ytd (%) 2.4 -6.2 8.1 6.4 9.4 0.2 -22.6
KORUNA USD 23.0
EUR 26.8 27.0
23.5
27.2 EUR USD
24.0
24.5
27.6 27.8
25.0 10/8
17/8
24/8
31/8
7/9
DLUHOPISY 10Y dluhopis
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI
24/8
FOREX
27.4
Erste Group, RBI: Rakouský regulátor snížil kapitálové požadavky TMR: Růst návštěvnosti středisek Makro: Průmysl dál ve vysokém tempu Makro: Přebytek obchodní bilance stahují vyšší dovozy
17/8
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 0.76 0.68 2.12 2.95 3.60
d/d
t/t
ytd
-5 bb 1 bb 0 bb 3 bb -3 bb
-13 bb -12 bb -9 bb -1 bb -4 bb
2 bb 14 bb -6 bb 44 bb 0 bb
sazba (%) 0.31 0.33 -0.04 0.59 -0.73 1.62 1.36
0 0 0 0 0 0 0
PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
d/d
t/t
ytd
bb bb bb bb bb bb bb
0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
-3 bb 8 bb -10 bb 2 bb -67 bb -34 bb -74 bb
d/d (%) -4.1 -0.4 -1.0 -2.7 0.5 0.1
t/t (%) -12.1 -1.4 -1.0 -4.5 0.3 -5.1
ytd (%) -17.8 -6.8 -8.7 -23.2 -18.6 -23.9
KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
47.6 1,119 30.0 50.7 5,148 4.58
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
RANNÍ PŘEHLED 8. září 2015
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste pozitivní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 25 EUR (684 Kč)
TMR pozitivní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
Rakouský regulátor snížil kapitálový polštář, který bude po největších bankách požadovat nad rámec Basel III. Podle původního návrhu byl tento polštář ve výši 3 % z rizikově vážených aktiv, podle nového návrhu by měl být jen 2 %. Navíc se také prodloužilo období, které mají banky na implementaci nových pravidel až do ledna 2019. Nižší kapitálové požadavky jsou pozitivní zprávou, nicméně Erste by neměla výraznější problémy ani s plněním předchozího přísnějšího návrhu. Výraznější pozitivní dopad to může mít pro některé další rakouské banky, především Raiffeisen Bank International, která má nižší kapitálovou přiměřenost než Erste (10,7 % ve 2Q) a v současné době realizuje plán prodeje aktiv kvůli posílení kapitálové přiměřenosti. Příznivé počasí znamenalo v letních měsících vyšší návštěvnost. Od 13. července do 31. srpna stoupla v meziročním srovnání návštěvnost akvaparku Tatralandia o +10,7 %, do Vysokých Tater přišlo o +16,8 % víc návštěvníků a na Chopok (Nízké Tatry) o +30 %. Celková obsazenost hotelů stoupla o +7 % proti stejnému období loňského roku. Vyšší počet návštěvníků naznačuje silné výsledky. TMR zveřejní svá čísla za 3Q15 v pátek 18. září.
MAKRO Průmyslová výroba – červenec
Průmyslová výroba v červenci vzrostla o 4,6 % r/r, což překonalo očekávání (3,0 %). Sezónně očištěná průmyslová produkce meziměsíčně vzrostla o 1,2 % m/m a meziročně byla vyšší o 7,1 %, což je nejvyšší růst za posledních 15 měsíců. Tahounem zůstává automobilový průmysl (+9 % r/r; příspěvek k celkovému růstu +1,7 p.b.), který ale doplňují další obory. Klíčovou zůstává zahraniční poptávka, protože celkové tržby vzrostly o 3 % r/r, z toho tržby z vývozu o 7 %. Nové zakázky (+2 %) rostly mírně, když nečekaně poprvé po 2 letech klesly domácí zakázky (-6 %), což zatím hodnotíme jen jako jednorázový výkyv. Situace v průmyslu zůstává velmi dobrá, což dokreslují i vysoké hodnoty předstihových ukazatelů, jako index nákupních manažerů, který svou úrovní odpovídá růstu o 6-8 %. Pro celý letošní rok očekáváme růst průmyslu kolem 6 %.
Obchodní bilance – červenec
Obchodní bilance v červenci vykázala přebytek 6,8 mld. korun (+10,6 mld. červenec 2014), což zaostalo za očekáváním (13 mld.). Tempo růstu exportů (+2 % r/r) začíná v posledních měsících předbíhat nárůst importů (+4 %), které odráží rychlý růst domácí poptávky (investice + spotřeba domácností). Exporty táhnou tradiční strojírenské výrobky (auta, stroje), na dovozní straně jasně vyčníval nárůst u spotřebního zboží (+11 %) a strojů (+7 %). Z hlediska regionálního členění exporty táhne obchod se západní Evropu – vývozy do Německa (+5 % r/r), Británie (+5 %) – naopak korekce se prohlubuje u vývozů do Ruska (-45 % r/r vs. -30% v předchozích měsících). Za prvních sedm měsíců roku obchodní bilance skončila s kumulativním přebytkem 109 mld. korun (vloni 109 mld.). Celoroční přebytek očekáváme přebytek kolem 150 mld. korun (3,6 % HDP).
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Raiffeisen Bank
USA
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
( +)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,198 (+0.6%)
10,109 (+0.7%)
6,075 (+0.5%)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
16,102 (nezměněn)
1,921 (nezměněn)
4,684 (nezměněn)
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
20,584 (-1.2%)
1,701 (+0.2%)
46,498 (nezměněn)
Viz Erste.
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
RANNÍ PŘEHLED 8. září 2015
PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
51 540 703 70 5,318 0.20 218 890 11,300 199 72 590 158 733
d/d (%) -0.8 -1.5 1.0 -0.6 -2.4 0.0 1.0 -0.8 -1.2 1.2 -1.2 0.0 6.8 -2.3
PX Index
992
-0.8
závěr
t/t (%) -2.2 -1.9 -1.7 2.2 -3.1 11.1 -6.3 -3.3 2.1 2.2 -3.2 0.0 3.7 -7.8 -3.2
denní min max 50 51 539 558 690 703 69 71 5,305 5,486 0.19 0.21 218 221 886 897 11,115 11,399 199 201 71 73 0 0 150 159 732 753 -
-
mil CZK 1 118 38 1 305 0 9 23 4 2 0 0 14 16
mil USD 0.0 4.9 1.6 0.1 12.6 0.0 0.4 0.9 0.2 0.1 0.0 0.0 0.6 0.7
534
22
doporučení
cílová cena
Prodat Koupit Prodat V Revizi Koupit Prodat Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) V Revizi 6 000 Kč V revizi 246 Kč 638 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 8-10-2013 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021
Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000
Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR
Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021
Cena nákup 96.88 99.50 100.50 101.50 100.00 98.00 103.00 100.50 100.00 99.00 100.00 103.50 98.50 99.00
Cena prodej 98.88 101.50 102.50 103.50 103.00 100.00 105.00 102.50 102.00 100.00 103.00 105.50 100.50 100.00
Roční výnos do splatnosti 4.04 % 3.29 % 3.21 % 1.47 % 3.58 % 5.20 % 4.60 % 4.68 % 5.54 % 4.50 % 5.61 % 5.20 % 7.35 % 5.99 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 8/9/15 8/9/15 8/9/15 8/9/15 8/9/15 9/9/15 9/9/15
Čas 9:00 9:00 9:00 11:00 9:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země ČR Maďarsko Maďarsko Eurozóna ČR -
Indikátor Nezaměstnanost Průmyslová výroba CPI HDP Zumtobel CPI Marconi
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 08/15 07/15 08/15 Q2/15p 08/15 -
J&T (oček.) -
Trh (oček.) 6,2% 5,5% r/r 0,3% r/r 1,2% r/r EUR 0.34 0,4% r/r -
Předchozí 6,3% 6,0% r/r 0,4% r/r 1,2% r/r EUR 0.28 0,5% r/r GBP -0.05
S T R A NA |3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 554 613 633 661 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
S T R A NA |5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A NA |6